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2018.06.16 09:43

한온시스템

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한온시스템(018880) 기업탐방: 갈수록 따듯해진다

종목리서치 | 흥국증권 박상원 | 2018-06-15 10:39:37

긍정적인 투자포인트: 고객사 동향 및 수주 증가 

동사는 하반기로 갈수록 친환경차 부품, 특히 전동콤프레서의 수주량이 증가할 것으로 전망된다.

왜냐하면, 2019년부터 중국을 시작으로 친환경차 판매가 강제화되면서 관련 부품의 수요가 급증할 것이기 때문이다.

또한, 최대 고객사인 현대차그룹에서 북미시장을 중심으로 확산 중인 SUV 수요급증에 맞춰 현대차 싼타페(6월 미국 현지 생산 시작), 신형 E세그먼트 SUV(‘팔리세이드’, 4Q18 이후 공급 예상) 및 기아차 E세그먼트 SUV(‘텔루라이드’, 4Q18 이후 공급 예상) 등의 판매 시작으로 동사의 수혜가 예상된다.

마지막으로 4월 기준으로 2분기 수주량이 1분기 수주량(총 1억 달러)의 2배를 기록한 상황이다.




부정적인 투자포인트: 고객 실적 개선의 반영 시기 지연 

우선, 현대차그룹의 신형 SUV들은 4분기 이후 공급이 원활해지던가 (예. 신형 싼타페) 또는 공급이 새로 시작될 예정이다(예. 팔리세이드, 텔루라이드). SUV의 높은 수요로 분명 해당 차종의 실적에 대해 긍정적이지만 동사의 실적에 본격적으로 잡히는 것은 4Q18~1Q19 이후일 것으로 판단된다.

또한, 동사의 2대 고객인 포드의 중국실적이 계속 저조한 상태이며, 포드의 중국산 승용차의 대미수출계획은 트럼프 정권의 해외생산차량에 대한 반감 증가로 어려워질 경우 동사 실적에 영향을 미칠 예정이다.




Valuation & Risk 

목표주가 1.4만원은 중국을 시작으로 전동화가 본격화되는 ‘19년 및 ‘20년 EPS 평균치에 역사적으로 P/E 배수 중 상단치(20.2X)를 적용한 것이다.

자동차의 전동화(electrification) 추세는 멈출 수 없는 정부 규제의 영역이며 전세계적인 추세이므로 해당 배수의 선정은 적정하다고 판단한다


한온시스템.pdf



한온시스템2.jpg



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