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웹젠

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웹젠(069080) 충분한 조정 + 3Q18 실적모멘텀 + 2H18 신작모멘텀


종목리서치 | 이베스트투자 성종화 | 2018-07-19 10:32:52


2Q18 영업실적은 매출 QoQ (+), OP QoQ (-) & 당사 종전 전망치 초과 전망 


2Q18 연결 영업실적은 매출 594억원(qoq 9%), 영업이익 198억원(qoq -18%)으로서 전분기 대비 매출은 증가하나 영업이익은 감소할 것으로 전망한다.

매출 QoQ (+) 추정은 6/4 론칭한 뮤오리진 국내가 2Q18 영업일수 27일 동안 구글 매출순위 2-4위로서 일평균 매출 6-7억원 정도 신규 기여한 것으로 추산하기 때문이다.




영업이익 QoQ (-) 추정은 기적MU:각성 중국 로열티 매출 감소에 따른 영업이익 감소요인이 뮤오리진2 국내 론칭에 따른 영업이익 증가요인을 상쇄한 것으로 추산하기 때문이다.


뮤오리진2 국내의 경우 2Q18은 영업일수는 27일뿐이지만 론칭 초기 마케팅비는 공격적으로 투입됨에 따라 영업이익 기여도는 제한적일 수 밖에 없는 과도기적 시기였다.




2Q18 연결 영업실적 전망치는 당사 종전 전망치(매출 465억원, OP 163억원)는 대폭 초과하는 수준이다.


이는 뮤오리진2 국내시장 론칭일이 당사 종전 전망치(1Q18 Review 자료에서의 전망치)에서는 7월 중하순으로 가정하고 있었던 반면 실제 론칭은 6/4 단행됨에 따라 영업일수 27일간의 뮤오리진2 국내 매출이 발생한 것에 따른 차이이다.





충분한 주가 조정 + 3Q18 실적모멘텀 강화 + 2H18 신작모멘텀 재차 형성 


동사주가는 5월 중순 1Q18 실적발표 직후 뮤오리진2 국내시장 론칭일이 6/4로 조기 확정되면서 뮤오리진2 국내 관련 신작모멘텀이 작동할 겨를도 없이 조정에 돌입했었는데 이는 최근 게임주에 대한 시장의 관행적 투자패턴(기대신작이라 하더라도 론칭 후 흥행성과를 검증하지 않고 론칭 직전 수익 실현)에 따른 것이라 판단한다.




뮤오리진2 국내시장 모멘텀 소진, 실적 전망치 조정, 최근 주식시장 부진에 따른 주가 하락에 대한 이격 조정 등을 반영하여 목표주가는 35,000원으로 조정한다.


그러나, 투자의견은 Buy를 유지한다.


현 시점에서 동사 핵심 투자포인트는 1) 주가는 연초 고점 대비 43%나 조정을 거친 상황에서, 2) 3Q18은 뮤오리진2 국내매출의 3개월 Fully 매출 반영 효과로 실적모멘텀이 대폭 강화될 것으로 전망됨과 아울러, 3) 2H18에는 뮤 IP 활용 H5 게임 중국,뮤 IP 활용 웹게임 중국, 뮤 IP 활용 모바일 MMORPG 중국 등 다수의 뮤 IP 기반 기대신작들을 중심으로 재차 강한 신작모멘텀이 형성될 가능성이 크다는 점이다.



충분한 조정 + 3Q18 실적모멘텀 + 2H18 신작모멘텀




이베스트20180719웹젠.pdf


웹젠.jpg



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