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모두의재테크 공지
2018.08.09 12:38

스튜디오드래곤

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2Q18 Review: 텐트폴 작품 부재로 쉬어가는 분기


연결 매출액 743억원(+19.6%), 영업이익 73억원(-17.6%)을 기록했다. 컨센서스 매출(685억원)을 +8% 상회, 영업이익(93억원)을 -21% 하회했다. 연중 유일하게 텐트폴급(회당 제작비 10억원) 편성이 없어 판권 유통이 저조했는데 일반작 제작비는 증가했다. 외형에 나쁘지 않았지만 수익성에 불리했다. 다만 금번 이익은 히트 여부와 무관한 최소 이익 범주로 봐도 무방하다.





스튜디오드래곤(253450) 하반기 그 무엇을 상상해도 좋다

종목리서치 | 신한금융투자 홍세종 | 2018-08-09 11:05:55

2Q18 연결 영업이익은 73억원(-17.8% YoY) 기록, 컨센서스 하회 

2Q18 연결 매출액은 743억원(+19.6% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 73억원(-17.8%)을 기록했다.
당사 추정치(90억원)와 컨센서스(94억원)에는 하회했지만 우려는 전무하다.

성장성은 예상을 상회했다.

드라마 제작 규모 확대에 따라 편성 매출액은 41.1% 증가한 341억원을 기록했다.

더욱 긍정적인 부분은 유통이다.

2Q18 국내 유통 매출액은 대작 드라마 부재와 월드컵 개최에 따른 시청률 희석에도 20.7% 증가했다.

해외 유통 역시 넷플릭스향 판매가 미미했음에도 2.3% 성장에 성공했다.

소폭의 이익 감소가 우려스럽지 않은 이유다.




3Q18 연결 영업이익은 234억원(+251.8% YoY) 전망 

3Q18 연결 매출액은 1,293억원(+66.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 236억원(+251.8%)을 전망한다.

외형과 이익이 급격히 증가할 수 밖에 없는 분기다.

‘미스터션샤인’ 관련 이익은 이미 130억원 이상이 확보됐다(넷플릭스향 매출액 300억원 이상 가정). 시청률 상승에 따른 VOD(주문형비디오) 매출액 추가 증가를 감안할 경우 150억원 이상의 수익 창출도 충분히 가능하다.



4Q18 영업이익은 281억원(+710%)을 전망한다.

주력 작품인 ‘알함브라 궁전의 추억’의 중국향 수출을 가정했다.

넷플릭스와 중국에서 합산 250억원 이상의 판권 매출액을 확보할 경우 3Q18 실적을 뛰어넘을 가능성이 있다.

사상 최대작 ‘아스달 연대기’가 방영될 1H19 합산 이익은 500억원을 상회할 수 있다.




목표주가 146,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지 

목표주가 146,000원을 유지한다.

2019년 EPS(주당순이익)에 47배(제이콘텐트리의 지난 3년 상단에서 15% 할증)의 배수를 적용했다.

1) 35%를 상회하는 매출액 증감률, 2) 2배 이상 증가하는 전사 영업이익, 3) 아직 본격적으로 반영하고 있지 않은 중국향 수익 인식을 근거로 미디어 Top Pick 관점을 유지한다.




스튜디오드래곤(253450) 하반기를 위한 숨고르기

종목리서치 | nh투자 이화정 | 2018-08-09 10:55:00

2분기, 드라마 질적 강화의 과정 

2분기 연결기준 매출 743억원(+19.6%y-y), 영업이익 73억원(-17.6%yy) 기록. 컨센서스 대비 매출은 상회했으나, 영업이익은 크게 하회 

2분기 편성 매출(+41.1%y-y) 고성장 하였으나, 이는 평균 제작비 증가에 기인. 이에 매출원가도 +27.6%y-y 증가하며 이익 측면에서 부진. 동사 드라마에 대한 인지도 상승으로 견조한 해외 판매는 지속되었으나, 전년 동기 ‘비밀의 숲’과 같은 대작 라인업이 부재하며 실적이 정체된 것으로 파악됨 


하반기, 탄탄한 라인업으로 수익성 개선까지 

판매 매출이 편성 매출 대비 영업이익에의 기여도가 높다는 점을 고려 시,동사의 하반기 수익성 개선 노력은 양질의 해외 판매 매출에서 비롯될 것 동사 하반기 예정 드라마 15편 중 텐트폴은 ‘미스터 션샤인’, ‘알함브라 궁전의 추억’으로 2편. 하반기 ‘아는 와이프’, ‘백일의 낭군님’, ‘남자친구’ 등 일반 드라마 중 기대작도 다양함. 텐트폴의 경우 이전 판매 추이 고려 시 양질의 해외 판매 지속될 가능성 높으며, 일반 드라마 기대작도 국내외 인지도 높은 배우 캐스팅을 바탕으로 해외 판매 매출에 기여할 수 있을 것 


중장기 모멘텀 여전히 유효 

2분기 실적 정체되었으나, 드라마의 질적 강화 과정에 있다는 점을 감안해야. 동사 현재 넷플릭스 외 타 해외 사업자들과도 지속 협업 논의 중으로, 단일 사업자가 아닌 글로벌 콘텐츠 산업 전반과 그 궤를 같이 하고 있음. 모회사의 지분 매각이 글로벌 경쟁력 제고를 위한 전략적 파트너 확보로 이어질 가능성도 있다는 점 또한 긍정적. 콘텐츠 업종 내 Top Pick 유지 



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