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2018.09.10 15:04

네패스

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네패스(033640) 성장동력(자율주행, AI, 2차전지)의 향연
종목리서치 | 리딩투자 서형석 | 2018-09-10 10:53:57
1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 16,000원 

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 16,000 원을 제시하며, 커버리지를 개시. 목표주가 16,000 원은 12M Fwd EPS 955 원에 Target PER 16.7 배를 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균. 

동사는 스마트폰 向 WLP 및 DDI 를 주로 공급하고 있으나 Fo-WLP 를 개발, 글로벌 Top-tier 차량용 반도체 기업으로 공급을 시작. 뉴로모픽칩 양산에 성공하여 성장동력 확보 및 2 차전지용 Lead Tap공급 시작으로 포트폴리오 다변화 성공. 매출규모는 상위 OSAT 업체들 대비 낮지만 기술력과 성장성을 감안하면 프리미엄 부여가 합당하다고 판단되어 상위 OSAT 업체들의 Valuation 평균 적용. 


2. 실적전망 및 투자포인트 

동사의 ‘18년 실적은 매출액 3,011억원(YoY+5.6%), 영업이익 259억원 (YoY+34.1%), 당기순이익 229억원(YoY+481.0%)을 전망. 실적 성장은 주요 성장동력인 차량용 반도체 向 Fo-WLP 매출비중 상승, 하반기 계절적 성수기 영향과 중국 수요 증가에 따른 WLP 및 DDI 공급 확대, 신사업인 Lead Tap 실적 반영에 기인. 

1) 글로벌 Top-tier 차량용 반도체 업체를 고객사로 확보하여 차량용 반도체 시장 고성장에 따라 향후 동사의 실적을 견인할 것으로 판단. 


'18년 WLP 실적에서 Fo-WLP 비중이 10% 까지 상승할 것으로 추정. 

2) AI 반도체인 뉴로모픽칩 양산 성공 및 파트너사와의 유통 계약 체결 이후 글로벌 고객사 확보를 통한 성장동력 확보 기대. 

3) 2 차전지용 Lead Tap 국산화 수혜 전망. 국내 주요 2 차전지 업체로 ESS 용 Lead Tap 납품 중이며 내년부터 EV 용 제품 공급 본격화 예상. 




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