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2018.10.02 09:21

SKC코오롱PI

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SKC코오롱PI(178920) 3Q18 preview


종목리서치 | 메리츠종금 주민우 | 2018-10-01 11:37:53


3Q18 Preview: 매수기회를 제공하는 3 분기 실적 노이즈 


3Q18 매출액과 영업이익은 714억원과 185억원으로 컨센서스를 각각 5.4%, 7.8% 하회할 전망이다.

SKC코오롱PI의 과거 패턴을 살펴보면 상반기에 재고를 축적해놓고 하반기에 재고를 소진하면서 매출을 끌어올리는 양상을 보여왔다.


하지만 17년부터 시작된 PI필름 공급부족이 1H18까지도 지속되면서 상반기에 충분한 재고를 확보해놓지 못했다 (그림2). 3Q17에는 생산라인 풀가동과 함께 1H17 비축재고를 소진하며 가동률은 118.8%를 기록했었다.


반면, 3Q18에는 강한 수요에 기반한 재고부족으로 가동률은 106.3%에 그칠 전망이다.


재고부족으로 매출을 극대화 하지 못했을 뿐, PI필름 업황은 여전히 견조하다고 판단된다.





2019 년 두 가지 변화: 신규라인 가동과 마진개선 


2019년에는 두 가지 주요 변화가 나타날 전망이다.


1) 연초 600톤 규모의 7호기 신규라인 가동이 예정되어 있고, 2) PI필름의 주 원재료인 PMDA 공급사들의 증설로 PMDA 가격이 하락할 전망이다.


Q증가에 의한 탑라인 성장과 C감소에 의한 마진 개선이 동시에 나타날 전망이다.





투자의견 Buy, 적정주가 63,000 원 유지 


최근 컨센서스를 지속적으로 상회하는 실적을 보여주었기에 이번 컨센서스 하회가능성에 일부 우려가 존재한다.


컨센서스를 하회한다는 사실보다 하회하는 이유에 주목해야 한다.


결국 수요가 좋다는 의미다.


19년 신규라인 가동과 마진개선에 의한 실적 성장에 주목해 최근 주가하락을 매수의 기회로 삼아야 한다.


SKC코오롱PI3.pdf




공시에서 주목해야 할 것은 ‘연간계약’


3분기 실적도 견조한 성장 지속


가파른 CAPA 확장 속도, 高 Value 지속 전망



하나대투20181002SKC코오롱PI.pdf




SKC코오롱PI.jpg



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