이녹스첨단소재(272290) 내년을 보면 기회가 온다

종목리서치 | db금융투자 권휼 | 2018-10-16 10:54:49

OLED 모멘텀이 기다린다: 이녹스첨단소재는 FPCB, 반도체 패키징 관련 소재 업체에서 성장성이 높은 OLED 소재 업체로 변화하고 있다.

OLED에서 빛을 내는 유기물질과 전극은 산소와 수분에 매우 민감하게 반응해 자칫하면 발광 특성을 잃을 수 있다.

OLED 패널의 수명을 향상시키기 위해 OLED 패널에는 봉지 공정(Encapsulation)이 활용된다.

주요 고객사의 OLED 패널 출하량 증가로 인한 봉지 필름 수요 증가와 패널의 대형화로 인한 면적 증가로 인한 수혜가 전망된다.

또한 중소형 flexible OLED와 폴더블 관련 신규 제품까지 더해져 이녹스첨단소재의 OLED 소재 매출의 중장기적인 성장이 전망된다.

2020년 OLED 매출 비중 50%: OLED 부문의 2019년 매출액은 1,737억원(+81.8%YoY)로 크게 성장해 전사 매출액 성장을 견인할 것으로 판단된다.

원재료 가격상승 부담이 있는 FPCB와 회로기판 영업이익 비중은 올해 54%에서 내년 44%로 크게 줄어들어 수익성 개선이 가능할 것으로 전망한다.

반면, OLED 매출액 비중은 2020년 50%에 달할 것으로 추정된다.

투자의견 BUY, 목표주가 55,000원으로 커버리지 개시: FPCB 사업부의 원재료 가격의 상승으로 인한 수익성 악화 우려는 과도하다고 판단되며, FPCB 사업부의 비중은 지속적으로 하락하고 있기 때문에 OLED 비중 확대와 이로 인한 실적 성장을 통한 밸류에이션 Re-rating이 가능하다고 판단된다.

목표 주가 55,000원은 19년 추정 순이익 기준 14배 수준으로, IT 소재 업체 평균 PEG (19년 PER vs 18~20 EPS CAGR)인 0.54배를 적용했다.

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영업이익전분기대비53% 증가해회복예상

 제품다변화로전방산업수요둔화상쇄

매수의견유지, 단기실적우려에따른과도한주가하락 

한투20181010이녹스첨단소재.pdf