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2018.10.16 14:40

현대로템

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현대로템(064350) 철도 수주잔고 증가를 감안해야할 때

종목리서치 | 유진투자 이상우 | 2018-10-16 11:05:40

 이벤트가 아닌, 현대로템의 본업인 '철도'부문 수주잔고 증가에 주목 

현대로템은 철도차량사업을 영위하는 관계로 주로 대북주로 인식되고 있지만, 대북이슈를 제외한다 하더라도, 2018년 괄목할만한 수주잔고 증가속도를 주목할 필요가 있다.
2015년 5,881억원에 불과했던 신규수주가 2016~7년 양해에 걸쳐 2.5조원 이상의 연간수주를 성사시켰으며, 2018년 역시 신규수주는 양호한 상황이다.

3Q18 들어 한국 동북선, 방글라데시 디젤전기 기관차 등 6,327억원의 신규수주를 기록, 2018년에도 2조원 이상의 신규수주는 확보된 상태다.



수주잔고 증가세도 빠르다.

2Q18 기준 6조 450원의 철도 수주잔고를 확보한 상황으로 4Q15(3조 2,790억원)의 2배에 육박하는 수준까지 수주잔고가 증가하고 있다.

즉, 향후 실적 증가를 가져올만한 준비가 지난 2년간 착실히 준비되었다는 사실에 주목한다.




 3Q18 Preview: 매출액 7,224억원, 영업이익 241억원(OPM 3.3%) 

현대로템 3Q18 실적은 매출액 7,224억원(+10.7%yoy), 영업이익 241억원(+28.7%yoy)으로 전망한다.

철도부문 수익성은 2Q18기준으로 정상상황으로 회복되었으며, 이 상황은 당분간 유지될 것으로 전망한다.

다만 철도 이외의 사업영역에서의 실적증가는 시간이 보다 필요할 것으로 전망한다.

플랜트 부문의 실적부진도 당분간 지속될 가능성이 크다 판단하기 때문에, 본격적인 실적개선은 플랜트부문의 실적저점을 확인할 필요가 있다.

또한, 방산부문은 K2전차 이슈 해소를 2019년으로 예상하기 때문에, 2018년 실적에 큰 변동사항은 없을 것으로 전망한다.




 투자의견 BUY 유지, 목표주가 31,200원 상향 

현대로템 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 기존 22,500원에서 38.7% 상향조정한 31,200원으로 수정제시한다.

목표주가는 2019년 실적추정치(BPS 16,144원)에 PBR 1.9배를 적용해 산출했다.

목표주가 상향의 근거는 수주잔고 증가에 따른 실적개선이다.

현대로템의 최근 주가흐름은 본업의 현황보다는 향후 대북 분위기의 변화에 더욱 예민하게 반응하고 있어 변동성이 확대되었다.



하지만, 주목할점은 충분히 존재한다.

실적개선이 본격화되지 못했기에 저평가되고 있지만, 저점대비 2배 가까이 증가한 철도부문 수주잔고 증가(3조 2,790억원6조 450억원)는 향후 현대로템의 실적증가 기대감을 가져볼만한 근거가 되기 충분하다.

또한,2019년부터 지체된 K2전차 실적인식이 본격화된다는 것을 감안했을 때, 당사의 향후 현대로템 관련 의견은 실적정상화가 확인된 시점에 변화할 가능성이 크다.

현재주가는 2018년 현대로템 실적추정치 기준 PBR 1.7배다.





현대로템3.jpg



http://everystocks.com/home/64340


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