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모두의재테크 공지
2019.05.16 08:31

테스

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우려했던 것보다 양호한 스타트


 기업개요 및 주가 히스토리


3D NAND의 하드마스크를 형성하는 PE-CVD 장비를 주력하는 하는 전공정 장비 업체. 3D

NAND 투자가 급증한 2016년과 2017년 사이 2년간 매출이 78%, 54% 급성장. 2018년 매출

은 2,871억원으로 4% 추가 성장했지만, 영업이익과 순이익은 578억원(OPM 20.1%), 424억

원으로 전년비 9%, 22% 감소. 지난해 고객사별 매출 비중은 SK하이닉스 47%, 삼성전자

46%, 기타 7%.

실적의 급격한 개선으로 주가는 2016년 81% 상승(15,700원 26,800원)했고, 2017년 추가

로 42% 상승(38,200원). 그러나, 2018년에는 68% 급락하며, 12,150원으로 마감. 이는 매

출액이 1/3, 영업이익이 1/6 수준이었던 2015년의 하반기 평균 주가보다도 낮은 과도한 수준.


 실적 리뷰 및 전망


2019년 1분기 실적은 매출 577억원, 영업이익 72억원(OPM 12.5%), 순이익 64억원으로 전

년동기비 43%, 69%, 68% 하락했다. 그러나, 시장에서 우려했던 것보다는 양호했다. 다시 봐도

지난해 말 주가 하락은 너무나도 지나쳐 보인다.

NAND 수익성 악화 및 감산이라는 변수가 있지만, 3D 전환투자는 계속 진행 중이다. 중국 디스

플레이 업체향 인탭장비 매출도 기대된다. 그렇더라도 주요 고객들의 장비 투자 축소의 영향에

서 자유로울 수는 없을 것이다. 2019년 실적은 매출 2,461원, 영업이익 415억원(OPM

16.8%), 순이익 336억원으로 전년대비 14%, 28%, 21% 감소할 것으로 전망한다.

매크로 불확실성이 커 실적 예측은 난항에 빠져 있지만, 내년에는 주요 고객들의 메모리 장비 투

자가 늘어날 가능성이 높다. 2020년 실적은 매출 3,082억원, 영업이익 605억원(OPM

19.6%), 순이익 475억원으로 올해 대비 25%, 46%, 41% 증가할 것으로 기대된다.


 투자의견 ‘BUY’ (유지), 목표주가 24,000원 (10% 상향)


지난해 연말대비 주가는 30% 이상 반등에 성공했다. 그러나, 2020년 예상 실적을 감안하면 펀

더멘털 대비 주가 수준(2020년 예상 실적 기준 P/E 6.9배)은 여전히 낮다고 판단된다. 목표주

가를 24,000원(12개월 FWD EPS 기준 P/E 13배 적용)으로 기존 대비 10% 상향 제시하고,

투자의견 ‘BUY’를 유지한다



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