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모두의재테크 공지
2019.06.17 09:03

삼성전기

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폴더블폰, MLCC와 카메라모듈 고성장



 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 150,000원 유지

- 삼성전자가 폴더블폰 시장을 주도하면 삼성전기는 적층세라믹콘덴서(MLCC),

카메라모듈의 채용 증가로 반사이익 예상. 폴더블폰은 대면적 및 고기능 추

구로 MLCC 사용은 4G(LTE)폰대비 30~40% 증가 추정. 카메라모듈은 삼성

전자의 첫 폴더블폰인 갤럭시 폴드에 5개 적용, 폴더블폰 시장 개화는 멀티

카메라의 채용 증가에 힘입어 매출 증가 전망


- 삼성전자의 스마트폰 전략은 프리미엄 영역에서 점유율 방어 및 수익성 확보

로 판단. 스마트폰이 LTE(4G)폰에서 5G 폰으로 교체되는 과정에서 반도체

및 브랜드 우위를 바탕으로 시장을 선점할 전망. 또한 플렉서블 OLED 디스

플레이 기술 바탕으로 2021년 폴더블폰 시장 개화도 주도 예상. 그러면 삼

성전기는 5G 관련한 부품을 담당으로 반사이익 예상


- 삼성전기는 5G폰에 처음으로 5G용 안테나모듈을 개발, 삼성전자에 예정. 폴

더블폰이 5G폰인 점을 감안하면 5G 안테나의 다수 적용으로 2020년 이후

에 신규 매출 기대


- 폴더블폰의 수혜보다 삼성전자가 5G폰과 폴더블폰의 성장을 주도하는 가운

데 삼성전기의 중추적인 역할 전망. 삼성전자가 프리미엄 스마트폰 시장에

서 점유율 확대 속에 고용량 부품 중심으로 매출 증가, 수익성 호전 연결.

2020년 영업이익은 1조 344억원(20.4% yoy)으로 추정


- 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 150,000원


삼성전기.pdf


선택과 집중을 보다 명확히



2Q19 영업이익 눈높이 다소 낮춰야: 2Q19는 MLCC 물량 증가가 없는 가운데 일부 IT용 판가 인하

영향으로 MLCC 매출액이 예상과 달리 1Q19 대비 소폭 감소할 전망이다. 이에 따라 2Q19 전사

영업이익은 1,704억원으로 10.5%QoQ 감소할 전망이다. 매각이 완료된 PLP 사업을 제외한

기준으로 비교해보면 영업이익이 1Q19 2,300억원 수준에서 2Q19 약 2,000억원 수준으로 하락

하는 셈이다. 하지만 카메라모듈은 과거와 달리 변동폭을 최소화하며 안정적인 모습을 보이고 있다.


PLP사업 매각 -> 전장용 사업 집중: PLP사업을 삼성전자에게 매각하고 그 자금을 전장용 사업에

집중하는 전략으로 갈 것인데 바람직한 모습이다. 이번 PLP 사업 매각으로 7,800억원의 자금이

유입되며, 전장용 MLCC 시장은 규모와 영역이 이전보다 훨씬 넓어지고 있어 이에 대한 대응

여부가 MLCC사업 성공의 관건이 된다. 삼성전기는 부산사업장에 전장용 MLCC 전용 라인을 짓고,

MLCC경쟁력의 핵심인 원재료 내재화를 더 견실히 하면서 침체 후 도약할 MLCC시장에 선제 대응

하고 있다. 삼성전기 전장용 MLCC 매출 비중은 19년 10%에서 22년 20% 비중으로 상승할 것이며

이는 20% 중반 이상의 수익성을 가져가는 발판이 될 수 있다.


준비가 잘된 기업이 결국 이긴다: IT전반으로 상반기 어려운 시기를 보내고 있다. 이럴수록 미래

성장성이 높은 분야에 선제 투자해 기회를 도모하는 전략이 필요하다. 침체기에도 MLCC, 카메라

모듈의 주력 사업이 안정적으로 버텨주고 있기 때문에 삼성전기에게는 가능한 것으로 19년 하반기,

20년의 좋은 실적이 기대된다. 19년 실적 하향 조정에도 목표주가를 유지하는 이유이다


삼성전기2.pdf


삼성전기3.jpg






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