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모두의재테크 공지
2019.07.17 09:04

에코프로

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1년차 루키 비엠, 직구를 기다린다



 WHAT’S THE STORY

2분기 리뷰: 연결기준 2분기 실적은 매출 1,457억원에 영업이익 125억원을 달성함. 이

는 전년 동기 대비 각각 8.4%, 12.5% 증가했지만 당사의 기존 예상치를 하회. 이중 자

회사 에코프로비엠 매출은 1,360억원, 영업이익 111억원을 달성했는데 3개월 전 예상

치에 비해 낮았던 이유는 고객사의 재고조정 효과가 2분기까지 이어진 부분과 오창

공장에서 공급해오던 전구체 공급 중단 효과가 주 원인으로 풀이됨.

연간 실적 8% 하향하나...: 19년 연간 실적 전망을 8,665억원(에코프로비엠 개별로는

7,513억원)으로 8.6% 하향 조정함.


• 당초 NCA8 제품의 전기차용 확대 적용 기대감을 선반영했으나 이보다 재고조정으

로 인한 가동률 하락으로 연간 눈높이 조정은 불가피. 하지만 2만6천톤 캐파를 가진

캠5의 준공이 3분기말 4분기 초에 예정되어 있기 때문에 고객사 요구에 따라 공급

물량이 개선될 가능성.


• 환경부문의 경우도 1,163억원으로 소폭 낮춤. 가장 큰 요인은 예상했던 국내 반도체

고객사의 17라인 공급이 늦어지면서 매출인식도 이연될 수 밖에 없기 때문. 하지만

미세먼지 저감장치 고객사의 2차 납품진행 등으로 상반기 대비 하반기 매출은 3배

이상 커질 전망.


전지캐파 2배 증설로 성장성 부각: 3분기 주목할 이슈는 전지재료 자회사의 캐파증설 가

시성. 계획하고 있는 캠6의 캐파 규모는 당사 추정 5만5천톤 규모로 기존 대비 2배

캐파에 해당되며, 소요 투자금액은 당사 추정 3,500억원대 내외. 만약 펀딩에 성공한

다면 기존 캐파를 감안하면 총 11만톤의 캐파를 확보하게 되는 것이며, 이로 인해 완

공 이후 풀가동 가정시 매출규모는 3.5조원대를 넘어서는 의미있는 이벤트.


목표주가 39,000원 소폭 하향, 투자의견 BUY 유지: 재고조정 이슈는 일단락되며 3분기는

2분기 보다 개선된 실적이 예상. 여기에 캠6 연내 착공을 위한 펀딩 마무리는 자회사

와 동사의 밸류에이션에 대한 재평가가 이뤄질 것으로 보임. 목표주가39,000원은 기

존 대비 7% 하향한 것으로 실적 하향조정에 따른 EPS 감소를 반영. Peer그룹의 P/E

평균 값이 상승했지만 할인율을 높혀 이로 인한 목표주가 영향은 없앰. 현 주가는 19

년 P/E기준 15배, 20년 P/E로는 8배 수준임



에코프로2.pdf 




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