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2018.10.11 12:56

코스모신소재

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3분기는 아쉽지만 4분기와 2019년은 기대해도 좋습니다





코스모신소재(005070) 두 마리 토끼를 다 잡은 기업

종목리서치 | 한국투자 조민영 | 2018-10-11 10:54:00

포트폴리오다각화진행중: 매수 의견과 목표주가 27,000원으로 분석을 개시한다.
목표주가는 2019년 예상 EPS에 목표 PER 23배를 적용했다.

목표 PER은 2차전지 소재 업체들의 18년 평균 PER을 30% 할인했다.

할인이유는 타 양극재업체 대비 중대형 2차전지향 매출이 아직 없기 때문이다.

코스모신소재는 현재 2차전지 양극활물질과 MLCC 두 사업부에서 생산능력 확대와 고부가가치 제품으로의 포트폴리오 다각화를 진행하고 있다.

이에 따른 생산능력 증가와 단가 인상효과로 2019년 매출액과 영업이익은 6,810억원과 315억원으로 전년대비 각각24.6%, 58.7% 증가할 전망이다.



NCM 양산성공은할인요인제거요소: 양극활물질(분체) 사업부는 전사 매출액의 80% 이상을 차지한다.

소형기기에 탑재되던 양극활물질 LCO에 더해 전기차 및 ESS에 적용될 중대형전지용 NCM 라인 증설을 완료했다.

고객사의 시제품 테스트가 완료되면 19년부터 본격적인 매출 기여가 가능할 전망이다.

LCO 생산능력은 작년 월 450톤 에서 올해 월 580톤까지 확대됐다.

LCO라인으로 추가증설 계획은 없지만 개선개량이나 업무 효율성 증대로 추가 월 100톤의 증량이 가능할 것으로 보인다.

이에 따라 LCO와 NCM811 합산 기준의 19년 총 양극활물질 생산능력은 전년대비 69%늘어난 월 980톤에 달할 전망이다.



이에 따라 18년 양극활물질 매출은 전년대비 26.8% 증가한 5,787억원을 기록할 것이다.

새로 증설한 NCM라인은 5,6,8 시리즈에 따라 생산능력이 달라진다.

NCM811기준 월 300톤, NCM622 기준 월 400톤 규모, NCM523기준으로는 월 600톤 수준으로 19년 예상 NCM 매출액은 1,240억원이다.

향후 NCM라인은 170억의 투자비가 소요되는 규모로 최소 한번에서 두번 정도 추가 증설계획을 갖고 있다.

2차전지 업체들이 요구하는 최소 생산능력이 월 1,000톤 수준이기 때문이다.

성장률이 정체된 소형기기용 2차전지에서 수요가 급증하고 있는 고부가가치 제품인 중대형전지용으로 제품 포트폴리오가 확대돼 밸류에이션 재평가가 기대된다.






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